北京時間11月17日晚間消息，美國投資公司Pali capital(以下簡稱Pali)今日發(fā)表研究報告，維持對新浪(Nasdaq:SINA)的“買進”(Buy)評級，目標價定在52美元。Pali表示，新浪2009年第三季度業(yè)績表現(xiàn)出色，該行看好新浪廣告業(yè)務增長前景。

　　以下為報告概要：

　　新浪公布了出色的2009年第三季度業(yè)績，并發(fā)布了強勁的第四季度業(yè)績預期，主要受廣告市場人氣回升推動。我們認為，與其競爭對手相比，始自2009年第三季度的經濟回升將給新浪帶來最為明顯的提振作用。新浪還將受益于其增長戰(zhàn)略，與中國房產信息集團(Nasdaq:CRIC)的交易給新浪每股收益帶來了增益。我們認為，新浪能夠穩(wěn)步實施其商業(yè)戰(zhàn)略，推動2010年利潤進一步增長。因此，我們維持對新浪的買進評級。

　　中國經濟回升將給新浪帶來最為顯著的提振。我們認為，中國網絡廣告市場在2009年下半年明顯回升，在9月份開始加速增長。新浪第三季度網絡廣告業(yè)務營收環(huán)比增長了10.4%，第二季度為環(huán)比增長34%，預計第四季度網絡廣告業(yè)務營收(包括房地產廣告)或將環(huán)比增長18%。新浪和網絡廣告市場都將受到中國經濟回升的帶動。考慮到消費者信心水平以及中國經濟的持續(xù)復蘇，我們認為新浪業(yè)績將在2010年繼續(xù)表現(xiàn)出色。

　　在所有上市網絡廣告公司中，我們認為新浪從中國經濟復蘇中獲得、并將繼續(xù)獲得最為顯著的推動，主要得益于新浪穩(wěn)健的戰(zhàn)略實施能力以及該公司在網絡媒體空間中的領先地位。與其他網絡廣告以及戶外多媒體領域競爭對手相比，新浪的增長勢頭一直處于領先地位。與搜狐(Nasdaq:SOHU)相比，新浪網絡廣告業(yè)務營收第二季度環(huán)比增長34%，第三季度環(huán)比增長10%，預計第四季度環(huán)比增長18%；而搜狐第二季度網絡廣告業(yè)務營收環(huán)比增長11.7%，第三季度環(huán)比增長12.3%，預計第四季度環(huán)比下降7%。

　　根據我們的模式預計，2010年新浪網絡廣告業(yè)務營收或將同比增長32%。我們認為，這一預期是保守的，新浪廣告業(yè)務營收還有增長空間。

　　我們相信，新浪穩(wěn)健的戰(zhàn)略實施應能帶來更高的盈利能力。新浪當前的戰(zhàn)略是在其占據主導地位的領域尋求多業(yè)務機遇，進一步擴展新浪的業(yè)務范圍；舉例來說，新浪將其網絡地產服務業(yè)務與中國房產信息集團的合并交易給新浪收益帶來了推動。我們預計，新浪未來還會進行類似的交易，進一步增強其盈利能力。因此，我們認為，如果新浪管理層能夠繼續(xù)出色實施其戰(zhàn)略，2010年新浪收益會擁有更多的增長空間。

　　新浪第四季度調整后業(yè)績預期高于市場預期。新浪預計，包括剝離的地產服務業(yè)務營收，第四季度總營收為1.06億-1.09億美元(房地產廣告業(yè)務營收為1300萬美元左右)，市場預期為9950萬美元(包括地產服務業(yè)務營收)。新浪預計，不包括地產服務業(yè)務營收，第四季度廣告營收為6100萬-6300萬美元，若包括地產服務業(yè)務營收則為7400萬-7600萬美元；新浪預計，第四季度非廣告業(yè)務營收為3200萬-3300萬美元，低于我們預期的3370萬美元。從中推算，新浪第四季度房地產廣告業(yè)務營收或將環(huán)比增長32%，其余廣告業(yè)務營收環(huán)比增幅為16%，主要受中國房產信息集團交易帶來的協(xié)同效應推動。

　　新浪公布了強勁的第三季度業(yè)績，高于市場預期。新浪當季實現(xiàn)營收9640萬美元，高于市場預期的9450萬美元，高于我們預期的9430萬美元。當季廣告業(yè)務營收為6380萬美元，高于市場預期，高于我們預期的6180萬美元。當季非廣告業(yè)務營收為3260萬美元，與我們預期的3250萬美元大體相符。按照非美國公認會計準則核算，新浪當季每股收益34美分，明顯高于市場和我們預期的每股收益31美分。

　 2009年第三季度   實際業(yè)績       新浪預期    市場預期    Pali預期(單位：美元)

　　營收            9640萬          9100-9400萬   9440萬       9430萬

　　廣告業(yè)務營收    6380萬          6000-6200萬                6180萬

　　非廣告業(yè)務營收  3260萬          3100-3200萬                3250萬

　　Non-GAAP每股收益  0.34                          0.31        0.31

　　GAAP每股收益      0.29                          0.24        0.25

　　我們決定下調對新浪2009年和2010年的業(yè)績預期，此前由于信息缺乏，我們對新浪廣告業(yè)務以及第四季度業(yè)績作出了過高的預期。我們現(xiàn)在預計，新浪2009年營收和非美國公認會計準則每股收益預期為3.557億美元和1.29美元，此前預期為3.662億美元和1.31美元。我們預計新浪2010年營收和非美國公認會計準則每股收益預期為4.092億美元和1.76美元，此前預期為4.523億美元和1.93美元。

　　我們維持對新浪的買進評級，目標價定在52美元。在其中，我們對新浪品牌廣告業(yè)務的估值為每股36.10美元；按照我們對新浪2010年包括房產業(yè)務收益的品牌廣告業(yè)務EBITDA(扣除利息、稅收、折舊和攤銷之前的收益)的預期，這一業(yè)務的市盈率為25倍。我們對新浪移動增值服務業(yè)務的估值為每股4.20美元；按照我們對新浪2010年移動增值服務的營收預期，這一業(yè)務的市銷率為2倍。我們對新浪搜索業(yè)務的估值為每股0.70美元；按照我們對新浪2010年搜索業(yè)務EBITDA預期，這一業(yè)務的市盈率為10倍。此外還有每股11.20美元的凈現(xiàn)金。

　　我們認為，我們對新浪廣告業(yè)務25倍的市盈率預期可能是保守的，因為我們相信，新浪在2009年第一季度和第二季度同比數(shù)據下滑，可能會導致2010年第一季度和第二季度的同比增幅顯著上升。我們認為，新浪面臨的風險包括：宏觀經濟風險、監(jiān)管部門風險、并購整合風險以及管理層實施風險。